O Banco Central Europeu manterá as taxas de juros inalteradas em um nível recorde nesta quinta-feira, interrompendo uma série de 15 meses de aumentos, mas poderá discutir uma redução mais rápida da sua enorme carteira de dívida governamental enquanto ainda luta contra inflação excessiva.
O BCE elevou as taxas em cada uma das suas últimas 10 reuniões para combater o crescimento desenfreado dos preços, mas sinalizou uma pausa no mês passado, uma vez que o ritmo mais rápido de aperto da política está finalmente a começar a ter impacto.
As pressões sobre os preços estão finalmente a diminuir e a inflação caiu para mais de metade num ano, mas a economia abrandou tanto que uma recessão pode já estar em curso, tornando cada vez mais improvável qualquer novo aumento das taxas .
Isto deverá mudar o debate para quanto tempo as taxas de juro precisam de permanecer em máximos históricos, um exercício complicado, uma vez que os mercados já estão a apostar que o próximo movimento será um corte já em Junho, com dois movimentos completos precificados até outubro próximo, um cronograma que alguns decisores políticos consideram irrealista.
Outra complicação é que o aumento dos custos da energia poderá manter a inflação sob pressão, tal como o crescimento vacila, desencadeando forças opostas que poderão anunciar um período prejudicial de estagflação, ou um período de inflação elevada e crescimento estagnado.
Reunido em Atenas pela primeira vez em mais de uma década, espera-se que o Conselho do BCE tenha facilidade para decidir sobre as taxas, dado o compromisso prévio de uma pausa. A parte difícil será quais sinais enviar sobre movimentos futuros.
Alguns decisores políticos estão interessados numa pausa “hawkish”, ou numa orientação que mantenha firmemente sobre a mesa novos aumentos das taxas, dado que não se espera que a inflação volte a cair para o objectivo do BCE de 2% até 2025 e que a turbulência no Médio Oriente poderá provocar uma subida pressão sobre os custos de energia.
Outros argumentam que as perspectivas de crescimento estão a deteriorar-se tão rapidamente que o BCE ficaria mais bem servido com uma orientação “neutra”, enfatizando a dependência de dados.
Na verdade, a indústria está em recessão, os indicadores de sentimento apontam para sul, o consumo está fraco e até o mercado de trabalho começou a abrandar.
REDUÇÃO DA CARTEIRA DE OBRIGAÇÕES
Uma discussão ainda mais difícil será a possibilidade de optar por uma redução antecipada das participações em obrigações no programa de compra de emergência pandémica de 1,7 biliões de euros (1,8 biliões de dólares) do banco, conforme defendido por vários decisores políticos.
O BCE prometeu reinvestir toda a dívida vencida neste esquema até ao final de 2024, mas alguns consideram este compromisso excessivo, dado que o BCE está agora a apertar a política.
A complicação é que o BCE utiliza estes reinvestimentos como a “primeira linha de defesa” na proteção de economias vulneráveis como a Itália, porque pode distorcer as compras para isolá-las da volatilidade indevida do mercado.
Isto sugere que qualquer mudança no regime não é iminente e seria, em qualquer caso, gradual.
“Como o BCE declarou tão claramente que pretende reinvestir títulos PEPP vencidos até ao final de 2024, uma mudança para uma data anterior levantaria questões embaraçosas sobre a credibilidade de qualquer orientação do BCE”, disse Salomon Fiedler, economista do Berenberg.
“Num momento de alta volatilidade nos mercados obrigacionistas, isto pode ser bastante desconfortável.”
Outro debate que poderá surgir, mas que provavelmente não ganhará força por enquanto, é o aumento das reservas mínimas obrigatórias para os bancos comerciais.
Os credores devem estacionar gratuitamente uma certa parte dos seus activos no BCE e alguns decisores políticos querem aumentar esta reserva, uma vez que pagar uma taxa de 4% a credores já rentáveis sobre a própria liquidez criada pelo BCE está a aumentar as perdas no banco central.
Ainda assim, o conselho do BCE deixou claro que tal debate é prematuro e só deverá surgir na próxima Primavera, quando o banco central debater o seu quadro operacional global.
